创元网 产业早报 | 中美元首会晤开启，科技主线强势中迎来通胀扰动0514
（来源：正信期货研究院）
1宏观股指
]article_adlist-->中美元首会晤开启，科技主线强势中迎来通胀扰动
昨日A股低开高走，创业板指涨2.63%并突破4000点创历史新高，沪深北三市成交约3.26万亿元，连续六个交易日站上3万亿元，存储芯片、先进封装、算力、PCB、CPO等方向继续活跃，市场仍在围绕AI资本开支和国产算力底座做产业趋势重估。隔夜美股在高通胀数据下仍由科技股带动创新高，标普500涨0.6%，纳指涨1.2%并再创纪录，但美国4月PPI环比大涨1.4%、同比升至6.0%，能源价格是主要推手，意味着油价冲击正向生产端传导，降息预期和成长估值仍会受到美债利率约束。地缘和政策层面，特朗普已抵达北京，中美元首会晤将聚焦贸易、伊朗、AI和台湾等议题，且英伟达CEO黄仁勋随行，短期有助于提升中美经贸缓和与AI产业合作预期；但伊朗停火仍脆弱、霍尔木兹风险未完全解除，油价和通胀仍是短期最大扰动。综合看，A股风险偏好仍有支撑，但连续放量后科技主线更可能从普涨转向订单、业绩和产业位置更清晰的方向分化。
观点汇总：IC、IM仍偏成长弹性，建议顺势持多，IF、IH偏权重托底且长期慢牛基础扎实，建议回调长多配置。
2贵金属
]article_adlist-->美国4月PPI飙升，白银供给担忧加剧
总体PPI同比上涨6.0%，环比大涨1.4%核心PPI同比上涨5.2%，环比上涨1.0%，显示通胀压力正向全产业链顽固渗透。能源商品为最大的通胀推手，环比暴涨7.8%。其中，汽油价格单月飙升15.6%。最终需求服务价格环比上涨1.2%，创下近四年来的最大涨幅。利润空间扩张，推动该项指数上涨2.7%，反映出关税等成本正开始向消费者转移。总结来说，这份PPI报告揭示了美国生产端面临的全产业链成本抬升。能源冲击是直接诱因，而服务业和运输业的跟涨则表明通胀具有一定的黏性和扩散性，这也导致市场对美联储年内降息的预期被进一步推后。智利矿业巨头埃斯康迪达铜矿3月产量同比下降15.75%，至10.16万吨。由于白银大部分为伴生矿开采，智利铜矿的减产将会进一步加强市场对白银供给的担忧，这也反映在白银近期的涨幅上。短期来看，白银现在更偏向于供给减少的逻辑，黄金则是更加受制于宏观经济。中长期上，目前金银比处于低位，可以关注其回归，我们认为在黄金的战略储备需求会为金价托底，降息节奏只是延缓，长期依旧存在降息预期，这为黄金提供了长期的价格支撑。白银库存处于低位，工业需求为其提供长期支撑。
观点总结：黄金具备长期配置价值，白银波动较大，短期可关注市场涨跌节奏，中长期维持正面看法。
3黑色品种
▼螺纹
]article_adlist-->小样本减产降库，现货成交仍在缩量
昨日钢材现货下跌10-20，成交继续缩量，小样本数据显示钢厂减产降库，表需仍然回升，但连续两日现货成交缩量，盘面有所松动。上周高炉开工率略有下滑，产能利用率持平，铁水产量变化不大；电炉开工环比走弱，短流程供应收缩明显；需求方面，建材表需环比回落但刚需韧性仍在，板材下游接单平稳，制造业补库需求尚存；螺纹社库连续8周去化，厂库小幅累库，整体去库节奏放缓。综合来看，近期钢材供需结构边际改善，供应收缩幅度大于需求回落幅度，盘面维持震荡偏强格局，但需求高点已现，钢价上行空间受限。策略方面：短期观望，警惕高位回落风险。
▼铁矿 ]article_adlist-->成材弱势回调，矿价高位震荡
昨日钢材现货继续弱势回调，受钢厂利润偏高，需求偏强影响，矿价维持高位震荡走势，整体偏强。本周澳巴发运环比下滑，到港量同步走低，近端供应明显收紧；需求方面，铁水产量略有回落，铁矿需求增量见顶；库存来看，疏港量环比下滑，港口库存继续去化，钢厂库存减少，补库意愿偏弱。综合来看，近期铁矿供需结构边际转强，盘面受成材价格走强及焦炭提涨带动，原料修复逻辑延续，矿价维持高位震荡格局。策略方面：暂时观望，等待钢材需求转弱后的做空机会。
▼双焦 ]article_adlist-->市场情绪修复，双焦跌幅收窄
“动力煤保供会议”小作文影响弱化，昨日市场情绪修复，焦煤空头減仓，盘面跌幅收窄，夜盘双焦震荡运行。焦炭方面，焦企盈利能力可观，生产积极性高稳。需求方面，铁水基本持平，目前尚在高位，原料刚需支撑较强。焦煤方面，绝大多数煤矿保持正常生产，样本炼焦煤矿供应回升；蒙煤进口维持高位。需求方面，下游考虑市场风险对原料煤追高意愿不强，目前多消耗现有库存为主。上周双焦供应端继续小幅回升，整体变动不大；需求端节后下游补库力度减弱，但铁水仍维持高位，原料刚需支撑较强。考虑到梅雨季、夏季临近，需求有见顶可能。目前盘面受保供会议传闻影响先行下跌，关注情绪过后盘面是否有反复，暂时观望。
4有色金属
▼铜
]article_adlist-->C-L价差再度走阔，铜价高位运行
昨日日内铜价延续偏强走势，价格重心在108000一线，现货转位贴水，仓单库存增加。秘鲁能源危机，主产国供给扰动增强。铜的长线逻辑目前受影响程度相对有限。人工智能领域的高热度使铜与金价的锚定效应仍在，而基本面层面，全球铜矿供给弹性不足的核心矛盾仍未得到解决。
供给扰动增强，铜价偏强。国内社会库存已连续数周去化，总库存水平降至约120万吨左右，现货市场买盘成为本轮价格反弹的核心驱动力。值得注意的是，硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。
综合来看，矿山扰动增强，供给存在隐忧，铜价偏强运行，关注5月几个宏观事件落地后的预期走向，涉及美伊谈判、特朗普访华和美联储权力交接，铜价或测试前高，关注现货反馈。
▼铝 ]article_adlist-->关注资金流入持续性
电解铝主力06合约周三增仓上涨，开盘价24600，收盘价24885，最高价24970，最低价24530，夜盘小幅高开后窄幅震荡。沪铝最新社库146.4万吨，较上周四去库2万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24540-24580元/吨，成交均价较周二上涨180元至24560元/吨，现货对05合约报价，贴水大幅收敛至50元/吨，看涨情绪较浓，拿货积极性抬升，贴水收敛。
综合来看，地缘脉冲风险仍然存在，产业端进入五月份下游需求压力逐步抬升，国内库存偏高之下预计价格仍面临压力，同时短期在中美元首会晤预期下，盘面情绪偏多。盘面，在板块整体情绪影响下，近期盘面在支撑位附近再度增仓上涨，考虑到海外低库存及产能被动减产的影响仍在，因此预计沪铝下方价格支撑仍偏强，同时国内库存较高，下游逐渐由旺季往淡季过度，短中期大幅上涨的驱动有限，维持区间震荡的概率较大。策略建议上，建议区间震荡对待，现货端多参与期权备兑，期货端不追高，低位进多更具胜算。
▼锌 ]article_adlist-->矿端扰动推升盘面，上方或面临压力
中东局势迟迟未解决，南美矿山或面临能源短缺，南美是全球锌矿重要产区，矿端减产担忧推升盘面，不过目前尚未有矿企确认减产，影响更多在情绪面。梳理锌产业基本面，国产和进口锌矿加工费持续下行，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。由于1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量阶段性走高，随着沪伦比再次走低，预计4月起进口矿进口量面临回落。炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势，同时需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，全球精炼锌产出增速落后锌矿增速，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。
盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有来自基本面的压力，逢反弹的期权虚值看涨卖权仍可持续关注。
▼碳酸锂
多空博弈加剧，锂价小幅回调
昨日碳酸锂期货震荡回调，主力收于201960元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少134吨至2.59万吨，辉石端部分企业产线检修。上周国内碳酸锂社会库存环比减少920吨至10.27万吨，库存小幅去化。成本端，上周锂辉石价格环比上涨10.5%，锂云母精矿价格环比上涨9.5%，矿商有较强挺价意愿，加工费维持低位。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。单车带电量提升及商用车销量的高增，充分抵消了乘用车销量走弱的影响。消息面上，SMM计划升级碳酸锂库存数据，扩大其他环节的样本范围，贸易商样本覆盖率提升至70%-80%。
综合来看，锂价行至高位后，多空分歧加大，部分资金获利了结。津巴布韦锂矿运抵国内或要至6月底，叠加江西锂云母矿进入停产换证周期，矿端供给趋紧。下游需求表现强劲，碳酸锂维持供给紧平衡格局，预计5–6月小幅去库，短期锂价或震荡偏强运行，重点关注江西矿端动向及市场监管因素。
▼铂
反弹空间有限，波动率逐步走低
宏观情绪乐观，铂价跟随贵金属反弹，但上方空间预计有限。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
盘面上，尽管消息端反复，但从根本来看，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，可继续关注期权看涨卖权的可能机会。
▼钯
盘面延续区间震荡
钯主力06合约周三窄幅震荡，开盘价367.05，收盘价365.35，最高价368.95，最低价362.8，外盘夜盘延续震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9256手，减仓290手。
海外地缘，伊朗未在美国预期时间内对协议做出回应，美伊情绪再现紧张，贵金属和原油延续跷跷板效应，整体维持宽幅区间震荡的概率较大。近期，贵金属和原油价格围绕美伊情绪波动，来回反复，盘面延续区间震荡，考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，关注前期高点附近压力，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。
▼镍
韦达湾配额或将耗尽，谨防镍价冲高回落
沪镍昨日震荡延续，夜盘收147440元/吨。LME镍震荡延续，涨幅1.27%，收19165美元/吨。
供给端来看并无新增扰动，韦达湾在本月中下旬全年配额将耗尽，印尼矿税暂缓对镍价有压制作用。冶炼湿法端，硫磺价格高位，MHP等电池级中间品未来一段时间供应偏紧。精炼镍产能释放有限，供给端短中期收缩明确，成本支撑稳固。需求端来看，不锈钢需求国内仍旧疲软态势，新能源需求稳中向好，这里可以关注镍价上涨后对三元需求的冲击。库存方面，各路径中间品低库存价格坚挺，且中间品需求明显好于精炼镍，国内精炼镍库存仍处高位，近期镍价快涨后部分镍产品价格有所回落，但未来结构性紧缺持续，中间品价格支撑镍价不易深跌。
综合来看，沪镍目前大概率呈现高位震荡走势，价格底部抬升格局不变，或将因突发的供给扰动以及宏观情绪导致冲高，关注整数关口附近的支撑压力位机会。
5
化工品种
▼纸浆
期货市场：纸浆期货合约SP2609，上个交易日整体行情在60点左右的区间里小幅震荡反弹，日盘收于5166元/吨，较前收上涨28元/吨（或+0.54%），加权成交量31.5万手，增加1.96万手，加权持仓量38.1万手，增加0.54万手；隔夜开于5168点，随后小幅震荡滑落，最终夜盘收于5138点，较昨收下跌28点（或-0.54%）。
储存与持单：纸浆港口库存量237.1万吨（环比累库1.9万吨）；当日纸浆期货仓单20.6万吨（增加4470吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单24.8万手（减少76手），持有纸浆期货多单19.87万手（减少541手），当前净持空单48781手（增加465手）。
产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价819元/立方米（较昨收上涨0.74%），双胶纸期货主力合约收盘价4092元/吨（较昨收上涨0.34%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4750元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置运行平稳，下游需求略有改善，纸企陆续生产电商节订单，近周产量28.16万吨（周降幅3.86%）；双胶纸市场，纸企开工变化不大，出版招标暂未放量，市场缺乏有效提振，近周产量21.6万吨（周增幅1.41%）；铜版纸市场，货源供应相对充裕，出版招标增量有限，终端需求增量有限，近周产量7.5万吨（周降幅2.6%）；白卡纸市场，纸厂开工正常，市场供应量宽裕，下游企业采购积极性一般，近周产量36.6万吨（周降幅1.08%）。
总体来看：纸浆现货市场交投情绪一般，浆企装置正常区间排产，国内港口库存量继续承压，港内出货速度一般，下游文化纸出版订单暂未放量，生活用纸陆续生产电商节订单，四大原纸毛利润整体较为低迷，期货盘面近期呈区间震荡走势。
策略：由于下游文化纸出版订单暂未放量，生活用纸订单有所提升，正信期货预计纸浆期货主力合约SP2609，今日白天至晚间，将呈区间震荡走势；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。
▼PTA
中东局部仍有摩擦，PTA检修装置增加，需求负反馈中，预计短期PTA震荡运行为主。5月13日，原油转弱，需求弱预期叠加担忧上端重整恢复，日内PTA绝对价格持续下探，现货基差走弱；PTA现货价格跌60元到6555元/吨，现货基差较12日走弱20元至2609+145；加工费方面，PX-CFR-17至1202.67美元/吨，PTA现货加工费（人民币汇率中间价）+27至341.74元/吨。
5月13日，PTA产能利用率较12日持平至63.17%；聚酯产能利用率为81.19%，较12日+0.04%。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。
总结来看：地缘仍有反复，国际原油波动加剧，PX流动性收紧，PTA检修增加，供应缩量预期强烈，终端负反馈升温，担忧聚酯减产力度扩大。
策略：地缘仍有反复，原油波动加剧，但终端纺织需求负反馈，预计短期PTA震荡运行为主，关注地缘动态。
▼MEG
地缘政治仍有反复，国际原油高位波动，但需求负反馈中，预计短期乙二醇震荡整理为主。5月13日，张家港现货4920附近开盘，盘中涨至4980附近回落，商谈区间收窄至4910-4930区间，至收盘时现货在4910附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌4元/吨至4932元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在5100元/吨；基差方面，现货基差走弱至09+92至09+97区间。
5月13日国内乙二醇总开工60.11%（平稳)，一体化55.64%（平稳)，煤化工67.84%(平稳)。截至5月11日华东主港地区MEG库存总量72.7万吨，较5月6日降低3.6万吨。
5月13日，聚酯产能利用率至81.19%，较12日+0.04%。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。
总体来看，地缘仍有反复，进口明显缩量预期，叠加供应端国产装置减量，且国内乙二醇经济效益较差，短期乙二醇供需相对乐观。
策略：地缘政治仍有反复，但需求负反馈中，预计短期乙二醇震荡整理为主，关注地缘动态及出口订单情况。
▼纯苯
地缘仍有反复，原油高位波动加剧，国内供应量以及进口量下降支撑下，预计短期纯苯震荡为主。5月13日，BZ2606合约收盘价8154元/吨（以收盘价看，较上一交易日-24元/吨，跌幅0.29%）。现货方面，纯苯盘面上涨贸易商逢高出货，随后盘面回落，贸易商低接挂单积极，基差稍走强。现货8260-8330，5下8290-8380
库存方面，截至5月11日，江苏纯苯港口样本商业库存总量16.2万吨，较上期去库1.1万吨（下降6.36%），较去年同期累库3.9万吨（上升31.71%）。
需求方面，下游开工负荷均有提升，原料库存逐渐消耗后，刚需仍需采购，下游对纯苯总体需求提升。
总结来看：原油高位震荡，5月集中检修，叠加部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯产量继续下降。进口量维持低位，总供应下降，需求小幅提升，供需差维持去库，且去库幅度增加。
策略：原油高位波动加剧，纯苯供需差维持去库，暂无明显驱动下，预计短期纯苯震荡为主，关注地缘动态。
▼PVC
昨日PVC期货先跌后涨，主要受节能监管政策消息影响，现货市场整体延续平静，价格涨跌互现，下游采购积极性未见改善。5型电石料，华东自提4840-4990元/吨，华南自提4950-5100元/吨，河北送到4840-4930元/吨，山东送到4920-4990元/吨。供应端：本周仍有计划新增检修但部分前期检修恢复，乙烯法装置仍有减产，行业开工维持相对低位；短期社会库存窄幅增加，社会库存绝对量高位问题依旧存在。成本端：昨日电石出厂价格上涨，部分电石炉延续检修，整体供应量一般，部分企业到车有所改善，支撑出厂价上涨；下游整体需求较好，待卸处于低位，采购价暂稳运行，个别为促进到货计划提高采购价。受PVC现货回落影响，外采电石PVC单产品企业亏损环比略增，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化盈利减少，但电石法成本端支撑作用仍然不明显，乙烯法装置成本压力仍存。需求端：下游开工恢复但整体订单一般，短期仍将逢低补货为主，采购积极性不高，内需对市场驱动不足。出口方面，出口价格仍然具备价格优势，但海外需求方采购积极性一般。
策略：地缘局势仍存不确定性，但对市场情绪影响减弱。PVC社会库存绝对量高位问题暂难以解决，但供应缩量及出口稳定使得基本面存在一定改善预期。总体看，市场单边驱动不足，短期PVC区间震荡为主。
▼纯碱
昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场走势趋稳，价格窄幅波动，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：近期随着检修企业增加，行业开工有所回落，不过在总产能增加下，整体供应依旧处于同期高位，持续关注大装置检修动态；企业新订单接收一般，上游库存窄幅波动，绝对库存量仍处于高位。需求端：下游需求不温不火，按需为主，低价补库，存货意向偏弱，部分企业国外订单支撑，出口量尚可；目前国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比变化不大，行业压力延续，近期新增产能少。昨日浮法玻璃现货价格1139，环比持平，沙河价格较为稳定，整体成交尚可；华东出货略有转弱，成交价格相对灵活，下游拿货维持刚需；华中价格持稳为主，下游刚需为主，有一条产线于近日出玻璃；华南个别试探性提涨，多数稳价，下游谨慎操作。
策略：虽然随着检修增加，行业开工环比有所下降，但绝对产量依旧同期相对高位，下游刚需补库为主，纯碱基本面供需矛盾仍存，市场驱动或有限。目前纯碱价格相对低位，短期盘面低位震荡为主，可以反套尝试。
▼玻璃
上个交易日，玻璃主力09合约收盘价1066吨（以收盘价看，较上一交易日+10元/吨，或+0.95%），夜盘震荡下行。现货方面，沙河安全报价928元/吨（较上一交易日+0元/吨）。近期累库，弱现实压制明显。 ]article_adlist-->供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.45万吨，环比-0.27%万吨。浮法玻璃周产量101.19万吨，环比-0.23%。浮法玻璃开工率为69.44%，环比-0.19%，产能利用率为72.07%，环比-0.29%。5月至今冷修1条产线（共450吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7827.1万重箱，环比+2.88%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-30.13元/吨（-2.17）；天然气制浮法玻璃利润-134.95元/吨（-2.15）；以石油焦制浮法玻璃利润-137.47元/吨（-6.86）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。 ]article_adlist-->策略：短期小幅累库，玻璃弱现实压制盘面，但地缘冲突延续或引发能源价格上涨，逐步扩散后或将对玻璃中期成本造成影响。 ]article_adlist-->▼工业硅上个交易日，工业硅主力09合约收盘价8715元/吨（以收盘价看，-80元/吨，-0.91%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。
]article_adlist-->供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。 ]article_adlist-->策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。 ]article_adlist-->▼原油 ]article_adlist-->5月13日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶101.02美元，跌1.16美元（-1.14%）； ICE布油主力合约结算价为每桶105.63美元，跌2.14美元（-1.99%）。美伊谈判再次陷入僵局，霍尔木兹海峡继续封锁，油价维持高位运行。
供应端：美伊谈判仍不顺畅，再次陷入僵局。伊朗议会国家安全委员会发言人称已准备好应对所有情景，与美国没有进行过任何核谈判。以色列国防军领导人称如有必要，以色列国防军已准备好恢复战斗。美国副总统万斯当地时间周三表示：“关于跟伊朗的谈判，我认为正在取得进展。目前专注于外交途径。欧佩克+4月原油日产量平均为3319万桶，比3月减少174万桶，因伊朗战争促使中东成员国减产。
需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求下降速度放缓，成色尚可，同时炼厂开工低位继续回升，后续成品油需求和原油加工需求都存在进一步季节性回升的预期。
总结：地缘消息反复，若随着美伊协议的达成，油价或有情绪回调。但随着霍尔木兹海峡被封锁时间不断延长，全球石油供需矛盾不断加深，即使回调空间或也有限，价格重心已实质性抬升。中期，即使停战恢复海峡通行，已受损的能源设施修复需要时间，同时旺季逼近加上潜在的全球补库，建议二季度在旺季来临前逢低滚动卖看跌旺季合约。
6农产品
▼棕榈油
]article_adlist-->棕榈油高位区间震荡偏弱
国内，豆棕价差修复，豆油现货日成交下滑，棕油终端逢低补货。豆油库存79万吨，棕榈油库存回升至76万吨，菜油库存38万吨。
产地，USDA5月报告美豆旧作压榨上调导致期末库存下修，首次公布的26/27年度数据供需均增，期末库存3.1亿蒲低于上年度和市场预期，报告利多，CBOT大豆延续震荡偏强走势，CBOT豆油止跌。MPOB4月马棕产量增18.37%、出口降14.34%、库存增1.71%，5月初产量降25%、出口数据增减分化；当前印棕库存偏低，天气及种植成本增加制约新年度印棕产量，整体维持供需偏紧格局；政策端，马来完成B15技术对接；整体看，MPOB报告马棕超预期增库压制，短期BMD毛棕震荡偏弱运行。
策略建议，产地月报公布，美豆新旧作期末库存同时下修、马棕增产增库、印棕库存低位，产业端多空交织。缺乏明显利多驱动，油脂整体高位区间运行，不过受MPOB报告偏空影响，短期棕榈油略弱于豆菜油。
▼白糖 ]article_adlist-->新季市场转向供应短缺预期，内外糖震荡偏强
国际方面，机构下调供应过剩预期转为短缺，能源价格维持高位水平，ICE原糖07合约强势上涨。StoneX近期报告表示受主要产区价格低迷导致价格下滑影响，26/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨。分地区看，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至4月15日，巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，同比下降11.94%，制糖比仅为32.93%；中南部地区乙醇总产量达12.3亿升，同比大增33.32% 。泰国生产表现良好，产糖量赶超上榨季，截至4月30日，产糖量为1199.44万吨，增幅19.5%，超过期初预期。印度多数糖厂已收榨，截至4月底，已产糖2752.8万吨，同比增加196万吨，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。
国内方面，榨季已结束，产销进度分化，产量同比增长，销售进度偏慢。截至4月底，广西产糖769.51万吨，同比增加123.01万吨，销糖率48.79%，同比下降15.17个百分点；云南产糖275.22万吨，同比增加38.83万吨，销糖率47.70%，同比下降8.01个百分点。2026年1-3月份我国进口食糖数量合计为62.29万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。
策略建议：能源价格支撑，但全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖震荡运行。国内整体购销进度滞后，叠加市场对未来天气的担忧情绪，支撑糖价。仍需关注巴西新季生产情况和极端天气风险。
▼玉米 ]article_adlist-->USDA报告整体利多，玉米期货震荡收涨
外盘方面，USDA5月供需报告整体利多，美玉米震荡偏强。报告预计2026/27年度美国玉米期末库存为19.57亿蒲式耳，较2025/26年度下降1.85亿蒲式耳，但较预期高出约3,500万蒲式耳。美国产量预计为159.95亿蒲式耳，较今年的170.21亿蒲式耳下降6%。出口预计将下降1.50亿蒲式耳至31.5亿蒲式耳。
国内方面，玉米07合约震荡偏强。玉米基本面看，国内玉米市场购销逐步活跃，而随着气温回升，且农户存在回款需求，农户售粮进度加快，叠加小麦抛储替代，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存有所回升，但总体仍处低位，对玉米形成支撑。
策略建议：当前国内港口及下游企业库存有所回升，市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，叠加政策粮投放传闻扰动，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。中长期看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格上行存在压力。关注天气风险。
▼豆粕 ]article_adlist-->USDA供需报告利多指引，连粕震荡偏强
国外方面，USDA供需报告利多指引，隔夜美豆07合约上涨。USDA5月报告发布，预计2026/27年度美国大豆库存从当前年度末的3.4亿蒲式耳降至3.1亿蒲式耳，低于分析师预期的3.64亿蒲式耳。同时预计2026年美国大豆产量为44.35亿蒲式耳，低于市场平均预期的44.45亿蒲式耳。南美整体呈丰产预期，巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至5月8日收割率录得98.3%较上周加快，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆收获进度同比提高。另外美豆出口净销售高于预期，支撑美豆价格。
国内方面，巴西进口到港大豆临近高峰期，向市场释放供应宽松预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机将逐步上升，养殖端亏损，需求低迷，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位，压制期价上行。 ]article_adlist-->策略建议：USDA供需报告下调美豆库存和产量预期，叠加能源价格高位震荡，短期美豆震荡偏强。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，短期连粕将继续震荡运行。
▼鸡蛋 ]article_adlist-->现货涨幅趋缓，期货高位震荡
供给方面：春节后淘汰鸡价格处于历史同期水平，但实际淘汰量显著低于往年。此现象可能源于两方面原因：其一，养殖端延淘情绪较为强烈。由于当前养殖仍保有盈利空间，养殖户普遍存在“压栏观望”心理；其二，适龄可淘汰老鸡存栏规模本身偏低，可能是25年底至26年初提前淘汰所致。
需求方面：随着节日效应逐渐消退，销区走货略有放缓，整体库存量目前仍处低位，但需警惕南方梅雨季临近，鸡蛋的存储、流通、销售将全面受阻。 ]article_adlist-->策略建议：尽管面临梅雨季的季节性利空压制，但由于供应端存在结构性短缺，蛋价下方支撑坚挺，短期震荡为主。操作上，建议暂观望。
▼生猪政策托底，猪价震荡
]article_adlist-->供给方面：5月11日相关部门组织多家生猪养殖企业、行业协会及行业专家召开专题座谈会。会议旨在就当前国内生猪生产状况、猪肉流通与消费动态、进出口形势等进行交流，并深入探讨我国猪周期的演变特征、潜在风险及未来趋势。此前，相关部门已通过多次座谈会、生产调度会等形式，强化产能调控责任落实，引导行业理性安排生产，以促进生猪价格回归合理区间，缓解行业周期性波动。本次会议的召开，预计将进一步增强政企沟通与政策协同，凝聚行业共识，为后续实施精准调控、稳定生猪生产、保障市场供给奠定基础。
需求方面：五一假期结束后，节日效应带来的集中消费需求预计将逐步回落。此外，随着气温持续升高，猪肉消费进入季节性淡季，市场需求缺乏持续支撑动力。 ]article_adlist-->策略建议：当前生猪市场受供需双方博弈、政策托底等多重因素影响，价格预计仍将维持震荡态势。操作上，建议暂观望。 ]article_adlist-->OVER ]article_adlist-->
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